自2010年12月6日开始停牌的“中国日化行业第一品牌”上海家化(37.13,0.00,0.00%)(600315)昨日终于公布重大事项进展。然而出乎外界意料的是，期待中的38.18%整体股权转让方案并未出炉，接盘者中也没有中投、平安、淡马锡等传闻已久的名字，却是由两大上海国资旗下非产业资本平分了9%的股份，以停牌前的股价37.13元计，二者均得以划拨市值约7.7亿的上海家化股权。改制完毕还只是阶段性成果？余下的29.18%将何去何从？昨日上海家化方面仅向南都表示，具体方案正由相关部门制订中，并处于继续停牌状态。

　　从前日刚刚发布的2010年财报看，虽然上海家化实现30.9亿的营收，2.76亿的净利润，但年度增速已然放缓。而另一本土日化巨头霸王同期发布的二恶烷事件影响下的财报，也出现1.18亿的亏损。“日化行业的情景不容乐观。”中国洗涤用品工业协会理事长郑舞虹向南都表示，尤其是本土日化在成本飞涨背景下的突围，成为不得不一再提及的话题。

　　家化仅划拨9%股权

　　千呼万唤终于掀起盖头的上海家化改制事宜终有进展。昨日公告显示，家化集团将所持有的上海家化4145.7142万股分别划转给上海市城市建设投资开发总公司和上海久事公司各2072.8571万股。以停牌前的股价37.13元计，这两家公司所获上海家化股权市值均为7.7亿。

　　公开资料显示，上海城投成立于1992年，是从事城市基础设施投资、建设和运营的大型专业投资产业集团，2003年起从上海市建设和管理委员会划入上海市国有资产监督和管理委员会。而上海久事是1987年成立的国有独资综合性投资公司，旗下有上海交通投资、上海巴士公交、上海国际赛车场等7家二级公司，投资参股公司46家。有说法称，因二者承担了上海大部分基础建设项目，债务压力较重，此次划转有输血之意。

　　由于上海家化总股本为4.23亿股，家化集团原持有的1.615亿股占总股本的38 .18%，划转9%之后其仍持有上海家化29.18%股权，继续保持第一大股东地位。而鉴于上海家化董事长葛文耀曾向媒体公开表示，最终确定并向上级部门上报的方案为“国资全部退出，家化集团被整体挂牌转让”，如今意外部分划转后，剩余的股权会走向何方令外界疑惑不已。对此，上海家化方面仅向记者表示，目前只是根据上级部门的安排发布的阶段性公告，具体方案正由相关部门制订中，至于后续是否发布尚不可确定。

　　记者了解到，作为唯一可与外资抗衡的本土日化龙头，上海家化的良好业绩一度吸引了不少投资者。除了早在2009年底便出现的绯闻对象新世界(11.56,0.09,0.78%)集团创始人郑裕彤(专栏)外，本轮停牌之后，月初外媒便言之凿凿地称，根据定于4、5月生效的重组计划，上海市政府的控股公司将把所持上海家化股份及包括一家度假酒店在内的其他资产出售，预期将带来70亿的进账，竞购者包括中国平安(52.99,-0.24,-0.45%)、中投、新加坡政府投资机构淡马锡等。葛文耀并未作出直接回应，仅对此明确表示，“一则是家化将还是民族品牌，二则是仍会在上海发展，绝不会卖给外资”。

　　盛世传美首席营销顾问吴志刚表示，从眼下的情形看，城投和久事的接手应是一种过渡性的纯资产投资，便于上海国资委的控制，国有股全部退出没有本质变化。日化专家李丹阳也认为，上海家化改制的复杂性使得外界难以认清背后资金的真实意图，唯一可确认的是，非产业资本的进入对其市场策略及运营不会有太大影响。“改制的过程也可以视作上海家化的一桩事件营销，改制后应会进行品牌升级。”广东精实营销管理顾问有限公司总经理冯建军称。

　　六家日化上市公司四家亏损

　　在中金研究员高峥看来，至少股权转让会促使家化的激励机制产生重大变化，改变其历史上收入和利润增速一直过于温和的现状。从上海家化前日发布的2010年公告看，其实现营收30 .9亿，同比增长14.7%，净利润2.76亿，同比增长18.2%，今年则力争实现营收34亿，净利润增幅超过15%。值得注意的是，去年上海家化的销售费用同比增加31.4%，达10.76亿，几乎是其营收的1/3，且全年整体收入增速放缓，净利润增幅也不如2009年的26.1%。

　　事实上，屈指可数的其他几家本土日化上市公司的业绩也多半并不乐观。除广州浪奇(12.71,-0.11,-0.86%)(000523)业绩预告称，净利润比去年的954万增长41.5%-88.6%至1350万-1800万外，*ST白猫(600633)已连续3年亏损，正式变身传媒股。索芙特(8.23,-0.06,-0.72%)(000662)则陷入岌岌可危的局面，2010年业绩预告比2009年区区293.12万的净利润更加不堪，预计亏损将达7500万。两面针(8.81,0.07,0.80%)(600249)的财报也显示，去年前三季度虽然实现营收6.75亿元，同比增长32.27%，但累计亏损却达4020万。

　　纵使是此前与上海家化同被视为本土日化领军品牌的霸王国际(01338)，本次也因深受二恶烷事件影响，前日发布财报称2010财年营收14.75亿，同比倒退16%，净利润同比倒退132.4%，亏损1.18亿。瑞银在将其2011-2012财年的收益预期下调了38%-70%之后，又将目标价由4港元下调至3.40港元，但维持了买进评级，称在耗尽16亿现金之前，霸王业务仍可再维持四年，“即将于5月初推出的新包装将可能助其重新获得消费者和分销商的信心，成为近期股价的积极催化剂。”冯建军同样表示，霸王在今年仍然处于回升的恢复期，在引导消费者了解“多品牌”战略的同时消除公关危机，重树消费者信心“但仍将处于阵痛之中”。

　　“本土日化发展的关键在三点，首先是品牌，其次是渠道营销，再者是成本规模。”吴志刚表示，从全球日化行业看，产品逐渐趋于高端化，未来日益激烈的行业格局导致不是你并购别人，就是被人并购，恰如丁家宜被科蒂收购一样，本土日化若不加以突围，前路便只有被卖出一条。“毫无疑问本土日化的出路只能是品牌营销和系统升级。”冯建军同样表示，以6家日化上市公司的情况作代表看，未来10年中，其个人对中国日化行业的发展都持悲观态度。

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　　去年超15%日化企业亏损

　　在前日的2011广东日化商会年会上，中国洗涤用品工业协会理事长郑舞虹向南都表示，目前日化行业的情景不容乐观。“去年6至12月原料上涨幅度高达40%，部分原料甚至是100%上扬，用工成本、运费和包装费用也不断提升中，导致虽然日化产品的营业额总体增长超过14%，但利润却下降了6%，超过15%的企业面临亏损，亏损额提高了49%。”郑舞虹称，虽然本轮日化产品约提价10%，但其实企业业已自行消化了25%左右，若景况不加以改善，从产业链来看，超12万日化员工的利益都得不到保障。